中国石油(601857):石油周期中蜕变的"中国石油天然气"-深度研究

#核心观点：

   1、中国石油是我国油气一体化龙头企业，持续推动稳油增气，天然气业务降本增量筑牢穿越石油价格周期的核心竞争力。

   2、公司南美海上、中东等海外优质区块有望成为新增长引擎，充分发挥上游资源禀赋优势。

   3、预计25-27年Brent期货均价为68/62/63美元/桶，公司归母净利润预测为1585/1617/1685亿元。

   4、天然气产量以约5%增速稳步增长，进口气资源结构持续优化，油价下行10美元/桶将助力公司进口气采购成本下降约180亿元。

   5、公司中标苏里南14/15区块70%权益并担任作业者，区块位于苏里南-圭亚那盆地“黄金带”，有望成为公司油气产量增长新引擎。

   6、公司拥有乙烷制乙烯产能140万吨/年，规划产能合计240万吨/年，乙烷原料完全自给，未来有望在上游业务助力下走出内生性增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为1585/1617/1685亿元，EPS为0.87/0.88/0.92元。给予25年11.5/9.0xPE，A/H目标价10.01元/8.60港元，维持A/H“增持”评级。

  

   #风险提示：

   国际油价大幅下跌风险；中国经济修复力度不达预期风险；国际天然气资源显著过剩风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。