海信家电(000921):经营暂时承压,期待困境反转

#核心观点：

   1、25H1公司实现营业总收入493亿元，同比+1%，归母净利20.8亿元，同比+3%；25Q2营业收入-3%，归母净利润-8%。

   2、分产品表现：空调25Q2内销/外销量同比+6%/+17%，H1外销增长高于内销；冰洗25Q2内销量/外销量同比+4%/+2%，外销品牌力提升；中央空调H1营收107亿元，同比-6%，净利润19亿元，同比-5%；三电控股H1营收+3%。

   3、Q2主营毛利率+0.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/+0.3/+0.01/+0.28pct，归母净利率-0.2pct至3.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为37/42/49亿元，同比增长10%/15%/15%，对应估值10/9/8倍，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。

  

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