海信家电(000921):二季度经营略承压,经营性盈利表现稳健-2025年中报点评

#核心观点：

   1、2025H1公司营收493.4亿/+1.4%，归母净利润20.8亿/+3.0%，扣非归母净利润18.2亿/+6.7%。Q2收入245.0亿/-2.6%，归母净利润9.5亿/-8.3%，扣非归母净利润8.1亿/-6.4%。

   2、暖通空调收入增长4.1%至236.9亿，海信日立收入下降6.0%至106.6亿，海信日立之外的空调收入同比增长14.1%至130.4亿。

   3、冰洗收入同比增长4.8%至153.9亿；经营利润率同比+0.8pct至4.2%。

   4、三电公司收入同比增长3%，新增商权69亿。三电2024年营收约合人民币85亿。

   5、2025H1内销收入同比下降0.3%至252.5亿，外销收入同比增长12.3%至204.5亿。

   6、H1毛利率同比+0.7pct至21.5%，Q2毛利率同比+1.1pct至21.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润35.5/39.0/42.7亿，同比+6.1%/+9.9%/+9.5%，对应PE=10.6/9.7/8.8x，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格大幅上涨；海外业务发展不及预期；三电整合及扭亏进度不及预期。

  

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