海信家电(000921):营收小幅回落,经营利润率有所优化

#核心观点：

   1、2025H1公司营业收入493.40亿元，同比增长1.44%；归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%；扣非归母净利润18.18亿元，同比增长6.72%。

   2、2025Q2公司营业收入245.02亿元，同比下滑2.60%；归母净利润9.49亿元，同比下滑8.25%；扣非归母净利润8.10亿元，同比下滑6.40%。

   3、分品类看：暖通空调业务同比增长4.07%，冰洗业务同比增长4.76%（国内洗衣机业务收入同比增长37.58%），其他主营业务同比增长8.89%。

   4、分地区看：国内业务同比下滑0.31%，海外业务同比增长12.34%；家电外销中欧洲区同比增长22.7%，美洲区同比增长26.2%，中东非区同比增长22.8%，亚太区同比增长14.5%。

   5、2025H1毛利率同比提升0.69pct至21.48%，经营利润率同比提升0.40pct至5.32%；2025Q2毛利率同比提升1.09pct至21.55%，经营利润率同比提升0.09pct至4.59%。

   6、经营活动现金流净额同比增加153.43%，其中Q2同比增加170.43%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.66、41.71和47.12亿元，对应PE分别为10.00、9.03和7.99倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；

   2、贸易保护主义带来的市场风险。

  

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