真兰仪表(301303):"真"守燃表基业,双擎再拓"兰"图-深度报告

#核心观点：

   1、真兰仪表是国内燃气表头部公司，2024年市占率14%，行业第二，2018-2024年营收和归母净利润复合增速分别为22%和21%。

   2、公司拓展水表和汽车零部件新业务，2024年仪表类产品（燃气表和水表）、汽车零部件营收占比分别为91.3%、3.9%。

   3、2024年我国智能燃气表市场规模100亿元，2021-2024年CAGR=4.5%，行业集中度提升，CR5从47%提升至62%。

   4、2024年我国水表市场规模150亿，2021-2024年CAGR=7.7%，智能水表CR6为34%，出口成为需求推动力。

   5、我国新能源汽车2024年销量1286.6万辆，渗透率40.9%，预计2025年乘用车内外饰市场规模2137亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营收18.0、21.7、26.0亿元，同比增长20%、21%、20%，CAGR=20%；归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，同比增长15%、15%、16%，CAGR=15%，对应2025年8月1日PE为17、15、13倍。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   燃气表市场竞争加剧风险、水表拓展不及预期风险、汽零投产不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。