九号公司-WD(689009):季度净利润率创新高;新兴业务保持扩张节奏

#核心观点：

   1、2Q25营业收入66.3亿元，同比+61.5%/环比+29.7%；归母净利润7.9亿元，同比+70.8%/环比+72.2%。

   2、电动两轮车销售138.87万台，同比+77%，收入39.6亿元，同比+81%；自主品牌零售滑板车收入9.29亿元，同比+28%。

   3、2Q25毛利率30.9%，同比+0.5ppt/环比+1.3ppt；净利率11.8%，创季度最高水平。

   4、公司全年电动两轮车销量目标增至400万辆，预计下半年电动滑板车营收增速保持20%以上。

   5、计划2026年在欧洲布局Ebike品类，结合Segway品牌和既有渠道，有望贡献增量业绩。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25E/26E净利润11.8%和4.4%至19.1和24.1亿元。维持跑赢行业评级和81元目标价，对应31x/24x 25/26E P/E，较当前股价有38%的上行空间。

  

   #风险提示：

   中美关税政策变化；新品上市销量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。