九号公司-WD(689009):电动两轮车高增,Q2业绩持续超预期

#核心观点：

   1、2025H1公司实现收入117.42亿元，同比+76.13%，其中Q2为66.30亿元，同比+61.54%。

   2、电动两轮车收入39.60亿元，同比+81%，销量130.87万台，同比+77%；电动滑板车自主品牌零售和ToB收入为9.29/4.34亿元，分别同比+28%/+43%；全地形车收入3.23亿元，同比+11%，销量0.8万台，同比+21%。

   3、2025H1公司实现归母净利润/扣非归母净利润为12.42/13.13亿元，同比+108.45%/+125.32%，其中Q2为7.86/8.77亿元，同比+70.77%/+83.76%。

   4、2025Q2公司销售净利率/扣非净利率为12.00%/13.22%，分别同比+0.79pct/+2.48pct。

   5、电动两轮车专卖门店超8700家，智能电动两轮车累计出货量突破800万台；割草机器人用户数量达17万家庭；E-bike正式登陆美国市场。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2027年公司营收预测为206.36、262.77和332.02亿元，分别同比+45.4%、27.3%和26.4%；归母净利润预测为20.23、25.87和32.45亿元，分别同比+86.6%、+27.9%和+25.4%；对应EPS为28.12、35.97和45.11元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   关税影响超预期、新品市场突破不及预期等。

  

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