九号公司-WD(689009):多元业务共振,业绩持续高增-2025H1业绩点评

#核心观点：

   1、公司2025H1收入117.4亿元，同比+76.1%，归母净利润12.42亿元，同比+108.5%；2025Q2收入66.3亿元，同比+61.5%，归母净利润7.86亿元，同比+70.8%。

   2、多元业务表现：自主品牌滑板车25Q2销量38.38万台（同比+5%），收入9.29亿元（同比+28%）；电动两轮车25Q2销量138.87万台（同比+77%），收入39.6亿元（同比+81%）；全地形车25Q2销量0.80万台（同比+21%），收入3.23亿元（同比+11%）；ToB产品直营收入4.34亿元（+43%）。

   3、盈利能力提升：2025H1电动两轮车毛利率为23.7%（同比+1.4pcts），2025Q2整体毛利率/净利率/扣非净利率分别同比+0.5/+0.6/+2.5pcts。

   4、发布半年度分红方案：每10份派现4.23元（含税），合计派发现金红利3.0亿元，占净利润的24.19%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年归母净利润为20.15/26.22/32.29亿元，EPS为28.01/36.44/44.88元，同比+85.9%/+30.1%/+23.2%。给予公司2025年28倍估值，目标价为78.42元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   对美出口的不确定性，行业竞争加剧。

  

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