九号公司-WD(689009):两轮车经营势能强劲,新兴品类保持高增-2025年半年报业绩点评

#核心观点：

   1、2025H1公司营业总收入117亿元（同比+76%）；归母净利润/扣非归母净利润12/13亿元（同比+108%/+125%）。

   2、25Q2实现营收66亿元（同比+62%）；归母净利润/扣非归母净利润8/9亿元（同比+71%/+99%）。

   3、电动两轮车收入68亿元（YoY+102%），25H1/25Q2销量239/139万台（YoY+99%/+77%）。

   4、平衡车&滑板车25H1收入22亿元（同比+37%），零售滑板车收入同比+28%。

   5、全地形车25H1收入5亿元（同比+6%），销量1.28万台（YoY+6%）。

   6、割草机器人全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机品牌。

   7、25H1公司毛利率为30.4%（同比+1.5pct），毛销差为22.8%（同比+2.0pct）。

   8、25H1归母净利率10.6%（同比+1.6pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   上调公司2025-27年归母净利润预测为20/27/35亿元（较前次预测分别上调15%/11%/5%），现价对应PE为21、16、12倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   两轮车行业竞争加剧，新品销量不及预期，目标市场关税政策变化。

  

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