中宠股份(002891):自主品牌顺利焕新,海外优质产能支撑代工韧性

#核心观点：

   1、1H25公司实现营收24.3亿元，同比+24.3%，归母净利2.0亿元，同比+42.6%，业绩符合预期。

   2、境内自主品牌主粮系列持续孵化，1H25境内营收8.6亿元，同比+39%，占比提升3.7ppt至35.2%；主粮营收7.8亿元，同比+86%，占比提升10.6ppt至32.2%。

   3、1H25公司毛利率同比+3.4ppt至31.0%，净利率同比+1.1ppt至8.3%，主要受益于高毛利率境内品牌及主粮业务占比提升，以及原料价格处于合理低位。

   4、公司顽皮品牌成功焕新升级，小金盾系列产品矩阵不断完善，中高端领先品牌同“武林外传”IP联名持续出圈，境内自主品牌有望延续超额成长势头。

   5、公司稳步推进宠物食品全球供应链布局，预计随加拿大及美国二期工厂投产，北美工厂产值将持续提升，强化公司外销业务韧性及盈利能力。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测不变，当前股价对应25/26年41/33倍P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价17%至70元，对应25/26年49/40倍P/E，存在19%上行空间。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动；食品安全；汇率波动；品牌孵化不及预期。

  

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