九洲药业(603456):峰回路转,增长向上-中报点评

#核心观点：

   1、1H25营收/归母净利润/扣非净利润分别为28.71/5.26/5.26亿元（+4/+11/+12%yoy），Q2延续增长趋势。

   2、CDMO业务1H25实现营收22.91亿元（+16%yoy），商业化项目快速上量，项目管线持续扩大。

   3、新业务能力建设及项目拓展稳步推进，多肽、偶联药物和小核酸业务引入新客户20+家，制剂业务引入新客户10+家。

   4、高毛利业务CDMO的收入占比提升（2024/25 H1分别为71/80%），拉高公司毛利率（2024/25 H1分别为35/37%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年归母净利润为9.14/9.52/9.74亿元（+51/4/2%yoy），对应EPS为1.03/1.07/1.09元。维持“买入”评级，目标价29.12元。

  

   #风险提示：

   下游制剂放量不及预期；地缘政治风险；早期项目增长不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。