萤石网络(688475):收入延续较好增长,结构拉动毛利率优化

#核心观点：

   1、2025H1公司实现营业收入28.27亿元，同比增长9.45%，归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%，扣非归母净利润2.98亿元，同比增长7.69%。

   2、2025Q2公司实现营业收入14.47亿元，同比增长7.48%，归母净利润1.64亿元，同比增长4.95%，扣非归母净利润1.60亿元，同比增长3.33%。

   3、智能家居产品同比增长8.88%，物联网云平台同比增长12.20%。智能家居摄像机同比增长7.22%，智能入户同比增长32.99%。

   4、国内业务同比增长1.63%，海外业务同比增长25.42%。

   5、2025H1公司毛利率同比提升0.43pct至43.59%，智能家居产品毛利率同比下降0.13pct，物联网云平台毛利率同比下降4.04pct。

   6、2025H1公司经营利润同比增长9.10%，经营利润率为8.53%，同比下降0.03pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.84、7.18和8.60亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济变化导致市场需求下滑的风险；

   2、行业竞争加剧及市场集中度提升的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。