海信家电(000921):积极开拓海外市场,内销规模稳中有升

#核心观点：

   1、公司收入保持增长但盈利能力下滑：2020-2024年营收CAGR为17.7%，但2Q2025增速放缓至5.8%，归母净利润同比下滑8.3%，反映盈利模式需优化。

   2、空调业务表现突出：2Q2025高毛利的空调收入占比达48%，毛利率微增至21.6%，但归母净利率和扣非净利率同比小幅回落。

   3、多品牌矩阵助力收入提升：2Q2025空调线上销额和销量分别同比增长32%和36%；冰箱线上销额增速快于行业，均价提升27%；洗衣机线上量额双增，市占率提升0.5pcts。

   4、全球化战略成效显著：2020-2024年海外营收CAGR达13.22%，2024年空冰洗等核心品类海外收入增速均超20%，2Q2025外销占比升至41.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入973.9/1031.8/1093.7亿元，归母净利润35.1/39.0/43.9亿元，对应PE分别为10.7/9.7/8.6倍，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   限售股解禁风险；宏观经济波动风险；成本上涨的风险；汇率波动风险；贸易保护主义带来的市场风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。