中宠股份(002891):外销产能优势展现,内销品牌势能向上-点评报告

#核心观点：

   1、2025年H1公司营收24.3亿元，yoy+24.3%；归母净利润2.0亿元，yoy+42.6%；扣非后2.0亿元，yoy+44.6%。

   2、境内收入8.57亿元，同比+38.9%，毛利率37.68%，同比+0.89pct。分品牌看：顽皮线上销售增速12%/10%，领先线上销售增速50%/42%，Zeal以“场景化营销+高端化定位”为双引擎。

   3、境外收入15.75亿元，同比+17.6%，毛利率27.95%，同比+4.04pct。公司海外产能分布在美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等多个国家，可充分应对关税风险。

   4、25H1毛利率31.4%，yoy+3.4pct，同比改善主要系公司产品结构优化，主粮占比提升且盈利能力较好。

  

   #盈利预测与评级：

   我们预计公司25-27年实现收入55.6/68.5/82.2亿元，分别同比+25%/23%/20%，实现归母净利润4.5/5.7/6.9亿元，分别同比+14%/27%/21%，对应PE 38/30/25X，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   汇率波动风险；原材料价格波动风险；内销竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。