海信家电(000921):内销短期承压,海外持续发力-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营收493.4亿元，YoY+1.4%；归母净利润20.8亿元，YoY+3.0%。

   2、分地区看，内销收入252.5亿元（同比-0.3%），外销收入204.5亿元（同比+12.3%）。

   3、暖通空调业务：2025年上半年实现营收236.9亿元（同比+4.1%），央空外销在美洲、东盟市场取得较大突破，收入同比+59%、+26%。

   4、冰洗业务：25H1营收153.9亿元（同比+4.8%），海信、容声冰箱零售额同比分别+8.6%、+9.7%，海信洗衣机国内收入同比+37.6%。

   5、25H1公司毛利率21.5%（同比+0.2pcts），内销毛利率31.0%（同比-0.1pcts），外销毛利率12.3%（同比+1.4pcts）。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年归母净利润预测至36/40/45亿元（相较前次预测下调5%/6%/4%），现价对应PE为10/9/8倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   原材料大幅涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。

  

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