中触媒(688267):脱硝分子筛订单稳步提升,HPPO催化剂增量明显,带来盈利增长

#核心观点：

   1、2025上半年公司实现收入4.61亿元（YoY+16.5%），归母净利润1.27亿元（YoY+31.5%），扣非归母净利润1.23亿元（YoY+33.4%）。

   2、25Q2收入2.62亿元（YoY+33%，QoQ+31.7%），归母净利润8612万元（YoY+40.3%，QoQ+111.5%），主要受益于HPPO催化剂新订单落实、吡啶催化剂销量提升及能源成本下降。

   3、脱硝分子筛产品更新换代，新型号产品成为主要增长点，毛利率因使用自产模板剂而提升。

   4、HPPO催化剂获得新客户应用，25Q2确认收入利润，催化效率等性能较好，成为二季度主要增量。

   5、25Q2毛利率环比提升1.76pct至47.68%，净利润率环比提升12.4pct至32.86%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润约2.25、2.56、2.94亿元（原预测1.9、2.3、2.7亿元），对应PE约23、20、18倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   催化剂客户拓展不及预期；脱硝分子筛订单不及预期

  

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