中宠股份(002891):自主品牌势能延续,海外布局领先行业

#核心观点：

   1、上半年公司境内业务同比增长38.89%，境外业务同比增长17.61%，宠物零食/主粮/用品及其他收入分别增长6.37%/85.79%/23.12%。

   2、顽皮品牌3个系列对应不同客群，卡位不同价格带，25年主推高鲜肉主粮小金盾鲜肉粮，618预售表现突出，全年目标可破亿。

   3、2025年上半年公司毛利率/归母净利率为31.38%/8.35%，分别同比提升3.4/1.07pct，剔除股份支付费用后经营性净利润约为2.17亿，表观增速超50%。

   4、境外毛利率同比提升4.04个百分点至27.95%，为近年来新高，主因公司全球供应链布局下积极应对关税事件，内部供应链进行调配。

   5、25H2有望延续境内外高速增长态势，全球供应链部署基本完成，海外产能有节奏释放，美国工厂技改已完成，加拿大二期工厂将于下半年投产。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025年-2027年营业收入预测至54.48/65.52/77.83亿元，同比+22.02%/20.26%/18.79%，上调2025年-2027年归母净利润预测至4.86/6.03/7.36亿元，同比+23.63%/+23.9%/+22.06%。对应三年EPS分别为1.6/1.98/2.42元，对应当前股价PE分别为36/29/24倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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