华利集团(300979):H1新工厂影响盈利,期待改善趋势

#核心观点：

   1、2025年H1公司营收126.61亿元，同比增长10.36%；归母净利润16.64亿元，同比下降11.42%。

   2、H1运动鞋销量1.15亿双，同比增长6.14%，ASP增长单位数，量价齐增驱动订单增长。

   3、新客户订单量同比大幅增长，Q4与Adidas开始合作，2024年9月开始量产出货。

   4、越南、印尼、中国等地6家新投产工厂均处于爬坡过程，影响短期利润率。

   5、公司预计派发中期股息11.67亿，分红率为70%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润35.37/42.87/51.86亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   人民币汇率波动；海外需求走弱；所得税率提升。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。