华利集团(300979):短期盈利有所承压,中期高比例分红

#核心观点：

   1、1H25营业收入同比+10.4%至126.61亿元，归母净利润同比-11.4%至16.64亿元。

   2、2Q25营业收入同比+9.0%至73.08亿元，归母净利润同比-17.3%至9.02亿元。

   3、新客户adidas、ON等带动2Q25销量增长约5%，人民币单价同比增长约4%。

   4、2Q25毛利率同比下降，主要因老客户订单下滑导致工厂产能利用率下降。

   5、2Q25营业利润率同比-4.9ppt至16.7%，归母净利率同比-3.9ppt至12.3%。

   6、公司中期分红率70%，拟每股派发现金红利1元。

   7、2024年投产4个新工厂，1Q25投产2个新工厂，预计2H25及2026年投产3-4个新工厂。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/26年盈利预测11%/10%至35.69/43.45亿元，当前股价分别对应2025/26年17.1x/14.0x P/E。维持跑赢行业评级，目标价70.34元，对应2025/26年23.0x/18.9x P/E，较当前股价有34.8%的上行空间。

  

   #风险提示：

   订单不及预期，新产能爬坡影响利润率，汇率波动风险。

  

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