雅戈尔(600177):聚焦服装主业,转型静待花开-深度报告

#核心观点：

   1、公司聚焦服装主业，退出地产业务，优化投资结构，转型阵痛期收入短期承压，但后续随着终端消费复苏，服装主业多品牌优质赛道布局及渠道结构升级将逐渐显现成效。

   2、服装业务已形成以主品牌雅戈尔为核心的多品牌矩阵，男装衬衫、西服等品类连续20余年获全国综合市占率第一。

   3、2024年公司正式退出地产业务，优化投资业务结构，服装/地产业务营收占比分别为48%/53%。

   4、服装业务渠道结构优化升级，直营占比高（74%），子品牌快速增长，2024年除雅戈尔品牌与HELLY HANSEN以外的其他品牌收入增长30%。

   5、地产库存去化，投资结构优化，公司加快退出财务性投资项目，优化投资结构。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.10亿元、32.11亿元、34.57亿元，同比增速分别为9%、7%、8%。当前市值对应2025PE11.4X、2026PE10.6X，24年分红比例80%+，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   终端消费不及预期风险，转型拓展不及预期风险，投资风险及地产去库存不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。