博源化工(000683):周期底部盈利韧性足,阿拉善二期预计年底建成-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、公司25H1实现营收59.16亿，同比-16.31%，归母净利润7.43亿元，同比-38.57%。

   2、25Q2营收30.48亿元，同/环比-19.56%/+6.26%；归母净利润4.03亿元，同/环比-36.95%/+18.96%。

   3、25H1毛利率/净利率为31.79%/18.21%，同比-12.57/-7.93pct；25Q2毛利率34.52%，同/环比-9.73/+5.63pct。

   4、碱业/尿素/其他产品/其他业务营收43.13/14.84/0.92/0.27亿元，同比-10.94%/-12.85%/+1.38%/+11.22%。

   5、阿拉善天然碱项目二期工程进度39.70%，计划年底建成投料试车。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利为14.80/20.06/23.30亿元，对应PE 14.6/10.7/9.3x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策变化、产品价格波动、项目建设及产品销售不及预期等。

  

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