南微医学(688029):业绩符合预期,全球化布局+新品投入奠定长期竞争力

#核心观点：

   1、1H25收入15.65亿元（+17.36% YoY），归母净利润3.63亿元（+17.04% YoY），业绩符合预期。

   2、收入分产品：内镜耗材类12.18亿元（+8.0% YoY），肿瘤介入类1.14亿元（+2.5% YoY），可视化类1561万元（+13.4% YoY），其他类2.06亿元（+165.0% YoY）。

   3、收入分地区：国内收入6.56亿元（-7.1% YoY），海外收入8.98亿元（+43.8% YoY）。国内收入放缓主要因集采和竞争压力，海外业务内生增长约25%。

   4、1H25毛利率64.9%（-3.0pct YoY），归母净利率23.2%（-0.1pct YoY），基本持平。

   5、研发投入占收入比5.64%，同比提升0.42pct。全球化布局+新品推进持续完善全球商业化营销和产品矩阵。

  

   #盈利预测与评级：

   小幅上调2025和2026年盈利预测2.2%/2.7%至7.25亿元/8.55亿元，目标价102元，对应2025和2026年26.4倍/22.4倍P/E，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   研发进展不及预期，集采对价格压制超预期，海外商业化不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。