锦波生物(832982):各板块营收均增长,营收利润增速收窄-25H1业绩点评

#核心观点：

   1、25H1公司营收为7.08亿元，同比增长42.4%。25Q2营收为4.92亿元，同比增长30.4%（25Q1：+62.5%）。

   2、分业务板块来看，医疗器械板块25H1营收达7.08亿元，同比增长33.4%；功能性护肤品板块25H1营收达1.21亿元，同比增长152.4%；原料及其他板块25H1营收达0.3亿元，同比增长12.4%。

   3、25H1经营活动现金流为3.83亿元，同比增长7%；25Q2经营活动现金流为2.09亿元，同比减少17%。

   4、公司2025年中期拟实施每10股派现10元（含税）的利润分配方案，派息率达29.3%（2024年派息率为24.2%）。

   5、25H1毛利率达90.7%，同比-90bp，环比+56bp；25Q2毛利率达91.1%，同比-29bp，环比+98bp。

   6、25H1归母净利润为3.9亿元，同比+26.7%。25Q2归母净利润为2.2亿元，同比+7.4%（25Q1：+66.3%）。

   7、公司25H1获得第三张械三证书，产品为注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，目前宣布投放在自有品牌重源旗下。

   8、锦波25H1出海方面获得泰国医疗器械注册许可，公司新设两家控股孙公司用于医药制造和出海香港。

  

   #盈利预测与评级：

   维持优于大市评级，目标价Rmb405.10。预计Dec-25E Revenue为2,167亿元，同比增长50%；Dec-26E Revenue为2,921亿元，同比增长35%；Dec-27E Revenue为3,718亿元，同比增长27%。Dec-25E Net profit为1,029亿元，同比增长41%；Dec-26E Net profit为1,456亿元，同比增长41%；Dec-27E Net profit为1,862亿元，同比增长28%。

  

   #风险提示：

   1、25Q2凝胶新品上市费用前置导致销售费率同比大幅上涨导致利润增速收窄。

   2、25H1信用减值损失为369万元，同比+1300%，主要由于应收账款及应收票据增加坏账准备。

   3、25H1资产减值损失为1082万元，同比+396%，主要由于开发支出减值准备大幅上升。

   4、重组人源化胶原蛋白新材料项目预计终止，计提911万元开发支出减值准备。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。