甘源食品(002991):需求淡季＆渠道调整收入利润短期承压,关注新品铺货表现-公司点评报告

#核心观点：

   1、25H1实现营业收入9.45亿元，同比-9.34%，实现归母净利润0.75亿元，同比-55.20%。

   2、25H1综合果仁及豆果营收2.73亿元，同比-19.92%，青豌豆营收2.34亿元，同比-1.56%，瓜子仁营收1.25亿元，同比-9.51%，蚕豆营收1.25亿元，同比+2.11%。

   3、25H1经销收入6.96亿元，同比-19.84%，电商收入1.53亿元，同比增长12.42%，直营及其他模式收入0.83亿元，同比增长154.63%。

   4、25H1毛利率为33.61%，同比-1.33pct，25Q2毛利率为32.79%，同比-1.58pct。

   5、25Q2公司期间费用率为26.79%，同比+8.45pct，其中销售费用率为19.97%，同比+6.42pct。

   6、25Q2归母净利率为4.95%，同比-11.53pct，扣非归母净利率为4.02%，同比-9.33pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为22.88/25.97/29.52亿元，分别同比增长1.36%/13.49%/13.68%，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.98/4.01/4.98亿元，分别同比增长-20.92%/34.67%/24.21%，对应25-27年PE为18.1/13.5/10.8X，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

  

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