中国联通(600050):上半年经营业绩保持稳健,现金流改善支撑派息提升

#核心观点：

   1、2025年上半年中国联通营业收入突破2000亿元（yoy+1.45%），净利润144.3亿元（yoy+4.97%），归母净利润63.5亿元（yoy+5.12%）。

   2、联网通信收入1319亿元（yoy+0.4%），占通服业务74%；算网数智收入454亿元（yoy+4.3%），占通服业务26%。

   3、移动和宽带用户合计净增1119万人，用户数达4.8亿户；融合业务ARPU高于100元且较上年末有所提升。

   4、智算总规模达30EFLOPS，战略性新兴产业收入占比提升到86%；国际业务收入68亿元（yoy+11%）。

   5、营业成本同比增长0.9%，低于营业收入增幅，净利率提升0.24pct至7.21%。

   6、经营性现金流25Q2同比增长11.3%，25H1资本开支202亿元（yoy-15%）。

   7、派息率提升5pct至60%，A股主体派发中期股息每股0.1112元，同比提升16%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为96亿元、102亿元、109亿元，对应PE分别为17.5倍、16.5倍、15.5倍，PB分别为1.0倍、1.0倍、0.9倍，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、行业监管政策变动的风险、宏观经济超预期扰动、运营商Capex投入不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。