卓胜微(300782):射频前端龙头,厚积方可薄发-深度研究

#核心观点：

   1、卓胜微专注于射频前端芯片的研发与产业化，核心产品包括射频开关、低噪声放大器、滤波器及功率放大器等分立器件与模组，并布局低功耗蓝牙 MCU 芯片。

   2、公司由 Fabless 向 Fab-Lite 经营模式转型，大力投入芯卓项目建设，预计在 25H2 扭亏为盈。

   3、全球移动终端的射频前端市场规模将从 2022 年的 192 亿美金成长至 2028 年的 269 亿美金，CAGR 达到 5.8%。

   4、国产厂商在滤波器和 L-PAMiD 模组领域仍有较大成长空间，新一轮国产替代带来成长机遇。

   5、芯卓项目已步入中期交付阶段，6 英寸滤波器产线实现全面布局，12 英寸 IPD 平台进入规模量产阶段，目前可实现 5000 片/月的产能规模。

   6、公司启动新一轮定增项目，募集资金总额不超过 35 亿元以投入射频芯片制造扩产项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司在 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 49.1/56.1/66.7 亿元，同比增长 9.5%/14.2%/19.0%，实现归母净利 3.8/8.6/12.9 亿元，同比增长 -5.6%/126.8%/50.3%。当前股价对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 107/47/32X，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；产能利用率提升不及预期；产品推广不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。