甘源食品(002991):费用投入加大、成本上行,Q2经营表现承压

#核心观点：

   1、Q2公司收入同比-3.4%、归母净利润同比-71.0%，业绩表现承压。

   2、电商渠道恢复增长，线下传统渠道承压。25H1经销/电商/直营及其他分别实现营收6.96/1.53/0.83亿元，同比-19.8%/+12.4%/+154.6%。

   3、成本上行，叠加品牌宣传、促销推广费用上升拖累盈利，净利率同比-11.5pct。

   4、国内7月份动销环比改善，电商、量贩、会员商超等贡献增量，海外方面公司积极探索越南、印尼、马来等海外国家新渠道，有望在Q3、Q4逐步有体现。

  

   #盈利预测与评级：

   调整公司25-27年归母净利润预测为2.4亿、2.7亿、3.1亿，25-27年EPS分别为2.53元、2.94元、3.34元，对应26年20x PE，下调为“增持”评级。

  

   #风险提示：

   传统渠道动销不及预期，品牌及促销推广投入效果不佳，海外新渠道拓展受阻，成本持续上行。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。