锦波生物(832982):25Q2盈利能力暂时承压,看好凝胶等新品放量空间-半年报点评

#核心观点：

   1、2025H1公司营业收入8.59亿元/同比+42.43%；归母净利润3.92亿元/同比+26.65%；扣非归母净利润3.87亿元/同比+27.56%。

   2、25Q2营业收入4.92亿元/同比+30.44%；归母净利润2.24亿元/同比+7.36%；扣非归母净利润2.20亿元/同比+6.96%。

   3、2025H1毛利率90.68%/同比-0.90pp，归母净利率45.66%/同比-5.69pp，销售费用率21.05%/同比+3.18pp；研发费用率5.33%/同比+1.24pp。

   4、医疗器械板块2025H1收入7.08亿元/同比+33.41%，占比82.45%，毛利率95.04%/同比+0.61pct；功能性护肤品板块收入1.21亿元/同比+152.39%，占比14.10%，毛利率70.78%/同比+6.02pct。

   5、新发布凝胶新品定位高端，公司出海节奏加快，械三新增泰国批准，新取得国际发明专利授权4项。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收为21.95/30.00/37.96亿元。预计归母净利润为10.12/14.10/18.18亿元，对应PE34/25/19x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   医疗器械及化妆品产品政策变动风险、新产品研发、获批及推广不及预期等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。