工业富联(601138):AI服务器及高速交换机拉动上半年收入高速增长

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现收入3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%。

   2、AI服务器需求持续高景气，公司在主要客户的市场份额持续提升，推动营收高速增长。

   3、合同负债金额达20.08亿元，较去年年底增长474.32%，存货金额为1229.49亿元，较24年底增长44.20%，支撑未来确定性增长。

   4、2025年上半年公司毛利率为6.60%，较上年同期降低0.13个百分点，净利率达3.36%，较上年同期提高0.08个百分点。

   5、云计算业务中AI服务器占比稳步扩大，25Q2整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。

   6、通信及移动网络设备业务中，800G高速交换机收入较去年全年增长近三倍，精密机构件业务出货量同比增长17%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为1.56、2.01、2.61元，2025-2027年PE分别为25.47、19.78、15.19倍，维持“买入-A”评级。

  

   #风险提示：

   AI服务器下游需求不及预期，GB200/GB300出货进展不及预期，客户集中度较高的风险，主要原材料价格波动的风险，汇率波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。