甘源食品(002991):1H25主动调整蓄势,关注新品铺市进展

#核心观点：1、2Q25收入4.41亿元，同比下滑3.37%；归母净利润0.22亿元，同比下滑70.96%，利润低于预期主要因费用投放增加。2、1H25现金分红5313万元，分红率71.2%。3、经销渠道主动调整，经销商数量减少617个，经销模式收入占比75%，同比下滑19.8%。4、电商渠道收入占比16%，同比增长12.4%；直营及其他模式收入占比9%，同比增长154.6%。5、核心产品老三样收入同比下滑2.9%；综合果仁及豆果收入同比下滑19.9%；其他系列收入同比下滑11.5%。6、2Q25毛利率同比下滑1.6个百分点，因原材料价格上涨及产能利用率下滑；销售费用率同比提升6.4个百分点。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测36.3%至2.54亿元，下调2026年净利润预测27.8%至3.27亿元。维持跑赢行业评级，目标价75元，对应28倍2025年市盈率和21倍2026年市盈率。

  

   #风险提示：食品安全问题；渠道及品类改革效果不及预期；行业竞争加剧。

  

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