燕京啤酒(000729):U8势能延续,利润端表现亮眼

#核心观点：

   1、燕京啤酒1H25营收85.6亿元，同比+6.4%，扣非归母净利10.4亿元，同比+39.9%。

   2、1H25销量235万千升，同比+2.0%，吨价3358元/吨，同比+4.8%，大单品U8销量增速30%+。

   3、1H25啤酒业务毛利率同比提升1.0pct至45.7%，归母净利率提升3.5pct至12.9%。

   4、2Q25销售费用率、管理费用率分别为6.0%、9.2%，同比分别降4.0pct、1.9pct。

   5、公司多元化业务布局，2025年推出倍斯特汽水，实施"啤酒+饮料"组合营销策略。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25至27年公司营收分别为154.3亿元、162.0亿元、169.0亿元，同比分别增5.2%、5.0%、4.3%；归母净利分别为15.1、18.3、21.0亿元，同比分别增42.9%、21.5%、14.4%，当前市值对应PE分别为23.4X、19.2X、16.8X，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   原材料成本大幅上涨，居民消费疲软，终端库存积压，U8增长不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。