安琪酵母(600298):需求改善+成本下行,Q2扣非超预期

#核心观点：

   1、25H1公司实现营收79.00亿元，同比+10.10%；归母净利润7.99亿元，同比+15.66%；扣非归母净利润7.42亿元，同比+24.49%。

   2、25Q2营收41.05亿元，同比+11.19%；归母净利润4.29亿元，同比+15.35%；扣非归母净利润4.05亿元，同比+34.39%。

   3、分业务看：酵母及深加工收入29.81亿元（同比+11.7%），制糖2.28亿元（+20.1%），包装0.99亿元（+3.6%），其他7.76亿元（+9.3%）。

   4、分区域看：国内收入23.05亿元（+4.3%），国外117.78亿元（+22.3%）。

   5、25Q2毛利率26.2%（同比+2.3pct），归母净利率10.5%（+0.38pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利分别为16.3/19.0/21.7亿元，同比增长23%/17%/14%，对应PE分别为19x/16x/14x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

  

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