安琪酵母(600298):毛利提升超预期,海外市场延续增长

#核心观点：

   1、2025年上半年营收79亿元，同比增长10%，归母净利润8亿元，同比增长15.7%，扣非后净利润7.4亿元，同比增长24.5%。

   2、第二季度营收41亿元，同比增长11.2%，归母净利润4.3亿元，同比增长15.4%，扣非后净利润4.1亿元，同比增长34.4%。

   3、酵母及深加工业务营收57.5亿元，同比增长12.4%，制糖业务营收3.8亿元，同比下降34.6%，包装类产品营收1.9亿元，同比下降0.5%。

   4、上半年国内市场收入44亿元，同比增长2.1%，国外市场收入34.6亿元，同比增长22.6%。

   5、上半年毛利率同比提升1.8个百分点至26.09%，第二季度毛利率同比提升2.3个百分点至26.2%。

   6、上半年净新增经销商569个，其中境内254个，境外315个。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年净利润分别为16.4亿元、19.3亿元和22.4亿元，同比分别增长23.6%、18.1%和16%，EPS分别为1.89元、2.23元和2.59元，当前股价对应PE分别为19倍、16倍和14倍，维持“买进”评级。

  

   #风险提示：

   海外市场增长超预期，国内需求复苏不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。