春风动力(603129):全地形车持续景气,极核电动车快速增长

#核心观点：

   1、1H25公司实现收入98.55亿元，同比增长30.9%；归母净利润10.02亿元，同比增长41.4%。

   2、1H25毛利率28.4%，同比-3.1ppt；费用率管控较好，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为5.3%/4.4%/5.6%/-1.1%。

   3、摩托车业务2025年上半年销量15.03万台，营业收入33.46亿元，同比增长3.03%；电动二轮车销量25.05万台，营业收入8.72亿元，同比增长652.06%。

   4、全地形车2025年上半年销量10.18万台，营业收入47.31亿元，同比增长33.95%；中高端新品U10PRO表现较好，欧洲市场CFMOTO品牌市占率第一。

   5、公司国内市场精准卡位玩乐与出行场景，累计经销商数量600余家；国际市场拥有全球2000余家经销商网络。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年24.4倍/20.7倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价82.9%至320.00元，对应29.1倍2025年市盈率和24.6倍2026年市盈率，较当前股价有18.9%的上行空间。

  

   #风险提示：

   大排量摩托车出口不及预期；全地形车业务下滑超预期；美国关税扰动。

  

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