东方电缆(603606):1H25业绩略低于市场预期,交付节奏强劲有望带动3Q25收入高增

#核心观点：

   1、1H25公司收入44.32亿元，同比+8.95%；归母净利润4.73亿元，同比-26.57%。

   2、2Q25公司收入22.85亿元，同比-17.13%，归母净利润1.92亿元，同比-49.56%。

   3、1H25业绩低于预期原因：1Q25提前确认部分欧洲项目海缆收入；大项目供货及敷设导致收入确认节奏靠后。

   4、1H25电力电缆和海工业务毛利率分别为10.8%和29.1%，表现较强。

   5、截至2025年8月12日，在手订单196亿元，其中海缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元。

   6、1H25存货31.2亿元、合同负债16.7亿元，显示排产强劲。

   7、预计3Q25将进入收入确认拐点，超高压产品占比提升有望拉动盈利能力。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测7.8%至16.1亿元，维持2026年盈利预测23.10亿元不变。维持跑赢行业评级，目标价66.47元，对应28.4倍2025年市盈率和19.8倍2026年市盈率，较当前股价有29.3%上行空间。

  

   #风险提示：

   海上风电项目建设进度不及预期；出口贸易保护风险。

  

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