华发股份(600325):增收不增利,积极推动闲置资产盘活-中报点评

#核心观点：

   1、25H1公司实现营收382.0亿元，同比+53%；归母净利润1.7亿元，同比-86%，增收不增利。

   2、净利润下滑原因：结转项目利润率偏低（毛利率同比-2.6pct至14.2%），计提14.4亿元存货跌价准备，少数股东损益占比提升至76%。

   3、25H1全口径销售金额同比+11%至502亿元，显著优于百强房企（行业平均-12%）。

   4、拿地策略审慎，25H1仅获取2宗地块（总价36亿元，权益比例44%），拿地强度7%。

   5、成功获取48亿元可转债发行批复，25H1平均融资成本降至4.76%（较24年-46bp）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS为0.30/0.42/0.52元，25E BPS为7.37元。给予0.7倍25PB估值（行业平均），目标价5.16元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   地产政策波动及基本面复苏不及预期的风险，资产减值、投资收益和少数股东损益占比波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。