中国电信(601728):业务稳健发展,迈向AI规模应用元年-中报点评

#核心观点：

   1、中国电信1H25实现营业收入2694.22亿元，同比增长1.3%，归母净利润230亿元，同比增长5.5%，略高于预期。

   2、移动通信服务收入同比增长1.3%至1066亿元，移动用户数达4.33亿户，ARPU值为46元；固网及智慧家庭收入同比增长0.2%至641亿元，固网宽带用户数达1.99亿。

   3、产业数字化收入同比增长1.5%至748.5亿元，天翼云业务收入同比增长4%至573亿元，AI相关收入增长89.4%。

   4、量子通信用户超600万，量子+相关收入同比增长171%；卫星通信相关收入同比增长20.5%；国际业务快速增长。

   5、1H25资本开支为342亿元，预计2025年资本开支将下降10.6%至836亿元；ROE同比提升0.2pct至5.0%，净利率同比提升0.3pct至9.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为人民币348/367/384亿元，给予A股1.8倍2025年PB估值，对应目标价9.11元；H股1.31倍2025年PB估值，对应目标价7.23港币，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。