密尔克卫(603713):分销业务表现亮眼,静待化工景气反转

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营业收入70.35亿元，同比增长17.40%；归母净利润3.52亿元，同比增长13.12%。

   2、收入增长主要来自：MCD业务同比增长27.08%至33.83亿元；MGF业务同比增长4.85%至16.90亿元；MGM业务同比增长50.93%至7.01亿元；MWT业务微降1.91%至12.24亿元。

   3、2025年上半年毛利率为11.46%，同比提升0.22个百分点，主要得益于经营效率优化。

   4、公司持续推进物流网络建设，完善危化配套及下沉市场布局，仓储利用率长期保持85%。

   5、客户开发成效显著，新能源、化工、半导体及医药三大领域齐头并进，快运、冷链等新业务收入规模突破亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.47/7.60/8.62亿元，对应PE分别为14.4/12.3/10.8倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；

   2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；

   3）危化品运输事故风险。

  

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