东方电缆(603606):收入结构变化致使业绩短暂承压,存货和合同负债实现高增-半年报点评

#核心观点：

   1、2025H1营收44.32亿元，同比+8.95%；归母净利4.73亿元，同比-26.6%；扣非归母4.62亿元，同比-21.8%。

   2、毛利率18.26%，同比-4.2pct；净利率10.7%，同比-5.2pct。

   3、2025Q2营收22.9亿元，同比-17%，环比+6%；归母净利1.9亿元，同比-50%，环比-32%。

   4、产品收入结构变化导致盈利能力偏弱，电力工程与装备线缆营收占比提升至49.60%，海底电缆与高压电缆营收占比44.18%，海洋装备与工程运维营收占比6.22%。

   5、2025年新增中标金额近100亿元，在手订单约196亿元。

   6、存货达31亿元，同比+70%；合同负债达16.7亿元，同比+46%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为16.8/20.0/24.0亿元，对应2025-2027年PE为22.6/18.9/15.8倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   项目确收不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。

  

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