安琪酵母(600298):海外收入高增,成本红利兑现-2025年中报点评

#核心观点：

   1、海外市场保持高增，酵母主业双位数增长。2025H1公司酵母系列产品收入同比增长12.4%，高于整体营收增速。

   2、2025Q2分品类来看，公司酵母及深加工/制糖/包装/其他业务分别实现营收29.8/2.3/1.0/7.8亿元，同比分别+11.7%/+20.1%/+3.6%/+9.3%。

   3、2025Q2分地区来看，国内/国外实现营收23.1/17.8亿元，同比+4.3%/+22.3%，国内市场稳健增长，海外业务实现全面增长。

   4、成本改善，毛利率提升明显。2025H1公司毛利率达到26.1%，同比+1.8pct，其中2025Q2同比+2.3pct至26.2%。

   5、现金流改善明显，2025H1公司实现经营性净现金流2.62亿元，同比大幅增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司的营业收入分别为166.78/182.78/199.66亿元，同比增长10%/10%/9%；归母净利润分别为15.96/18.26/20.74亿元，同比增长20%/14%/14%；EPS分别为1.84/2.10/2.39元，对应PE为21/18/16x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）食品安全风险；2）新品推广不及预期；3）费用投放超预期；4）成本上涨超预期；5）渠道开拓不及预期。

  

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