天士力(600535):百日融合顺利完成,全渠道营销协同成效可期-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、2025年半年报显示，公司实现营业收入42.88亿元，同比-1.91%；归母净利润7.75亿元，同比+16.97%；扣非归母净利润6.40亿元，同比-12.87%。

   2、医药工业营收38.79亿元，同比-0.45%，其中心血管及代谢领域产品收入同比-2.98%，神经/精神、消化、其他治疗领域产品营收分别同比+0.56%、+8.58%、+0.42%。

   3、公司坚持创新驱动战略，拥有在研管线项目83项，其中创新药31项，重点布局CGT、抗体药物等生物药。

   4、公司与华润三九协同赋能，整合线上线下渠道资源，创新医药零售新模式，加速提升产品覆盖。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为11.50/12.45/13.99亿元，对应PE为21/19/17倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   药品集采降价风险；新药研发失败或者市场推广不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。