明阳科技(837663):营收端稳步增长31％,客户年降与生产成本增加致利润率下滑-2025中报点评

#核心观点：

   1、2025H1公司营收1.67亿元，同比+31.03%；归母净利润0.32亿元，同比-4.12%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+0.72%。

   2、2025Q2营收0.82亿元，同环比+20.31%/-4.10%；归母净利润0.12亿元，同环比-27.07%/-39.28%；扣非归母净利润0.12亿元，同环比-24.86%/-42.04%。

   3、2025H1销售毛利率同比-5.09pct至39.14%，销售净利率同比-6.98pct至19.04%。

   4、五大类产品营收均实现增长，其中座椅调节机构总成件同比+93%。

   5、公司掌握自润滑板材薄壁粘接技术与自润滑复合材料高温复合技术等核心技术工艺，二层复合自润滑轴承对法国圣戈班公司相应产品形成国产替代。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025~2027年归母净利润预测分别为0.87/1.06/1.3亿元（前值为1.01/1.27/1.58亿元），对应最新PE为37.88/31.17/25.37倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济运行风险；市场空间及发展前景风险；年降风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。