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重庆啤酒(600132):二季度吨价压力增大,税率波动拖累盈利能力

国信证券   2025-08-18发布
#核心观点:

   1、1H25重庆啤酒营业总收入88.4亿元,同比-0.2%;归母净利润8.6亿元,同比-4.0%。

   2、1H25啤酒业务收入-0.2%,销量同比+1.9%,吨价同比-1.1%,预计主要系货折力度增大所致。

   3、高档/主流/经济型产品收入分别同比0.0%/-0.9%/+5.4%,收入占比59.6%/35.6%/2.2%。

   4、2Q25啤酒业务收入同比-1.9%,销量同比持平,吨价同比-1.9%,6月现饮渠道走弱对高端产品有负面影响。

   5、1H25啤酒业务毛利率51.3%,同比+0.8pt,受益于成本红利,吨成本同比-2.8%。

   6、所得税率22.4%,同比+3.1pt,部分子公司不再享受西部大开发税收优惠,归母净利率同比-0.4pt。

  

   #盈利预测与评级:

   预计2025-2027年营业总收入147.3/150.3/153.5亿元,同比+0.6%/+2.0%/+2.1%;归母净利润12.6/13.1/13.5亿元,同比+13.3%/+3.4%/+3.5%;EPS分别为2.61/2.70/2.79元;当前股价对应PE分别为21/20/20倍。维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示:

   宏观经济增长受到外部环境的负面影响;中高端啤酒需求增长速度显著放缓;公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击;原料、辅料成本大幅上涨。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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