天士力(600535):创新研发、华润整合有序推进-中报点评

#核心观点：

   1、1H25天士力医药工业收入38.8亿元（+2% yoy），逆势增长（行业-1.2% yoy），心脑血管及代谢收入21亿元（-3% yoy）、神经精神收入7.7亿元（+1% yoy）、消化收入5.2亿元（+9% yoy）。

   2、创新研发管线进展：安神滴丸申报NDA；安体威颗粒III期、芪参益气滴丸治疗慢性心力衰竭II期完成出组；PXT3003申报NDA；普佑克完成CDE审评会；B1962(PD1/VEGF)启动IIa/IIb期实验。

   3、华润三九完成入主后，已达成首仿药米诺膦酸片市场推广合作，未来将利用华润渠道优势推动产品放量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年归母净利12.2/14.1/15.3亿元（+27.4/15.5/8.6% yoy），给予2025年PE估值25倍，目标价20.37元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   产品降价风险，研发不及预期风险，整合进度不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。