锦波生物(832982):植入剂稳健护肤品爆发,销售费率短期扰动盈利,关注新管线H2放量-公司点评报告

#核心观点：

   1、25H1收入8.59亿元/+42.4%，归母净利润3.92亿元/+26.7%，扣非归母净利润3.87亿元/+27.6%。

   2、25Q2收入4.92亿元/+30.44%，归母净利润2.24亿元/+7.36%，扣非归母净利润2.2亿元/+6.96%。

   3、25H1医疗器械收入7.08亿/+33.4%，功能性护肤品收入1.21亿/+152.4%，原料及其他收入0.27亿/+12.4%。

   4、25H1毛利率90.68%/-0.9pct，25Q2毛利率91.1%/-0.3pct。

   5、25Q2销售费率20.84%/+6.6pct，管理费率7.77%/-0.5pct，研发费率5.44%/+1.6pct。

   6、25Q2归母净利率45.41%/-9.8pct，扣非归母净利率44.72%/-9.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26年归母净利润约10.3/14.2亿，对应25/26年PE为33/24x，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   产品获批进度不及预期；产品销售不及预期风险；行业政策风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。