北新建材(000786):涂料延续高增,Q2毛利率环比改善-中报点评

#核心观点：

   1、25H1收入/归母净利135.6/19.3亿元，同比-0.3%/-12.9%，Q2收入/归母净利73.1/10.9亿元，同比-4.5%/-21.9%，略低于预期。

   2、涂料业务收入25.1亿元，同比+40.8%，毛利率31.8%，同比+0.5pct，延续快速增长。

   3、25H1境外收入3.2亿元，同比+68.8%，海外工厂产能释放有望推动境外收入持续增长。

   4、25H1经营性净现金流9.6亿元，同比-52.9%，主要系嘉宝莉并表因素影响，预计后续将改善。

   5、拟投建8000万平米纸面石膏板及2万吨轻钢龙骨生产线，完善产能布局，提升市场竞争力。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润为40.3/47.2/54.0亿元（前值45.1/52.7/60.3亿元，下调11%/11%/10%），给予25年13xPE，目标价31.07元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，两翼业务整合不及预期，下游需求不及预期。

  

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