爱美客(300896):1H25业绩阶段性承压,关注管线及收并购进展

#核心观点：1、公司1H25收入12.99亿元，同比下降21.6%；归母净利润7.89亿元，同比下降29.6%。2、核心产品收入阶段性下滑，溶液类注射产品收入7.44亿元，同比下降23.8%；凝胶类注射产品收入4.93亿元，同比下降24.0%。3、1H25毛利率为93.4%，同比下降1.5个百分点；净利率为60.9%，同比下降6.8个百分点。4、费用率方面，销售费用率11.1%、管理费用率5.3%、研发费用率12.0%，同比分别上升2.6、1.3、4.5个百分点。5、公司通过收购韩国REGEN公司拓展全球布局，推出新品“嗗科拉”丰富产品矩阵，在研管线包括注射用A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入27.20亿元、31.81亿元、35.74亿元，归母净利润16.41亿元、18.83亿元、20.96亿元。对应PE分别为33.4倍、29.1倍、26.2倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：在研管线审批不及预期风险；终端销售不及预期风险；竞争加剧风险

  

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