东方电缆(603606):存货、合同负债创历史新高,下半年海缆交付有望密集启动-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司海底电缆与高压电缆营收19.57亿元，毛利率25.0%；海洋装备与工程运维营收2.75亿元，毛利率29.1%；电力工程与装备线缆营收21.96亿元，毛利率10.8%。2、2025Q2公司海底电缆与高压电缆营收7.61亿元，同比下降46.9%，环比下降36.4%；海洋装备与工程运维营收2.10亿元，同比增长50.3%；电力工程与装备线缆营收13.11亿元，同比增长10.9%。3、公司在手大订单阳江帆石一、青洲五/七、山东半岛北L场址以及英国Inch Cape项目已全面开工，有望在Q3集中交付。4、截至2025年8月12日，公司在手订单196亿元，同比增长120%，其中海底电缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元，电力工程与装备线缆50亿元。5、2025H1公司存货31.17亿元，同比增长67%，环比增长38%；合同负债16.74亿元，同比增长473%，环比增长87%。6、2025H1国内海缆招标6.5GW，同比增长189%。7、欧洲多国将在8-12月启动海风拍卖，政策加码。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025、2026、2027年分别实现营收118.60、140.10、168.40亿元，实现归母净利润17.31、21.81、27.31亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。

  

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