华友钴业(603799):镍产品大幅放量,降本增效成果显著-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入371.97亿元，同比增长23.78%；归母净利润27.11亿元，同比增长62.26%；扣非后归母净利润25.87亿元，同比增长47.68%。2、镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%；三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%；钴产品出货量2.08万吨，同比下降9.89%；三元前驱体出货量4.21万吨，同比有所下滑。3、销售毛利率为15.86%，同比减少0.71个百分点；销售净利率为9.33%，同比增加1.44个百分点。4、钴产品毛利率同比增加15.07个百分点，三元前驱体、三元正极材料、镍产品毛利率分别同比增加2.69、1.01、0.21个百分点。5、销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比下降0.07、0.62、1.11、0.91个百分点。6、公司在印尼新增参股2个红土镍矿，Pomalaa湿法项目开工建设；津巴布韦Arcadia锂矿资源量增至245万吨碳酸锂当量，品位提升至1.34%；年产5万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段；印尼华能5万吨三元前驱体一期项目实现批量供货；匈牙利正极材料一期2.5万吨项目顺利推进。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.66亿元、62.80亿元、69.45亿元，EPS分别为3.33元/股、3.69元/股、4.08元/股，对应2025年PE为13.53X，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：市场风险：由于镍、钴、锂、铜金属受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，其价格具有高波动性。如果未来镍、钴、锂、铜金属价格出现大幅下跌，公司将面临存货跌价损失及经营业绩不及预期、大幅下滑或者亏损的风险。汇兑风险：公司目前业务布局高度国际化，主要原料的采购和产品的出口销售主要采用美元结算，因而生产经营面临较大的汇率波动风险。同时，公司境外子公司记账本位币多为美元，人民币汇率变动将给公司带来外币报表折算的风险。环境保护风险：若未来国际国内可能实施更为严格的环保标准，采取更为广泛和严格的环保管制措施，公司的环保成本和管理难度可能随之增大。技术研发的不确定性风险：公司仍有部分产品尚在开发认证过程中，存在较大不确定性，可能会导致无法完成预期目标的风险。同时，新能源锂电材料技术含量较高，技术更新升级较快，公司能否实现研发、生产

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。