北新建材(000786):石膏板主业承压,涂料营收同比高增,Q2毛利率环比改善

#核心观点：1、2025H1公司营业收入135.58亿元，同比下降0.29%；归母净利润19.30亿元，同比下降12.85%。2、石膏板业务营收66.77亿元，同比下降8.57%；龙骨业务营收11.37亿元，同比下降10.72%。3、防水卷材业务营收17.20亿元，同比增长0.63%；涂料业务营收25.11亿元，同比增长40.82%，营收占比提升至18.52%。4、2025H1销售毛利率30.35%，同比下降0.59个百分点；Q2毛利率31.55%，环比Q1提升2.61个百分点。5、期间费用率13.37%，同比上升0.57个百分点；信用减值损失6976万元，同比增加。6、经营性现金流净流入9.62亿元，同比减少52.86%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为276.09亿元、300.37亿元、324.22亿元，同比增长6.93%、8.79%、7.94%；归母净利润分别为39.56亿元、44.26亿元、49.25亿元，同比增长8.48%、11.87%、11.28%。给予“买入-A”评级，6个月目标价30.42元，对应2025年13倍PE。

  

   #风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；产品升级不及预期；原材料价格大幅上涨。

  

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